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Libra对主权货币政策的冲击效应
 
更新日期:2020-06-29   来源:   浏览次数:30   在线投稿
 
 

核心提示:国家货币主权是国家主权在货币问题上的体现,一旦主权货币被完全或部分替代都会影响政府管理社会的职能。国家货币主权体现为发行独立的货币,并且自主

 
 国家货币主权是国家主权在货币问题上的体现,一旦主权货币被完全或部分替代都会影响政府管理社会的职能。国家货币主权体现为发行独立的货币,并且自主决定发行数量、购买力与汇率制度。若某主权国货币被部分或完全替代,则该国货币当局施行货币政策能力必会受到影响。一旦Libra推出并大规模流通,主权货币当局施行货币政策难度相对增加,甚至会完全丧失货币政策的实施能力。

一是将削弱主权货币政策的有效性。经营虚拟产品的苹果App Store等全球商店,它们时常面临的困境是,当某国货币突发性贬值时,该国商店往往成为跨国套利的对象。Libra等数字货币会发生与此类虚拟产品商店类似的现象。与这些应用商店相比较,虽然Libra数字货币可以更灵活地调整汇率,但当某国货币出现突发贬值时,“动物精神”驱动下的当地居民可能会更加青睐Libra,从而造成一个有巨大吸引力的Libra漩涡,这个漩涡会以加速度方式(2016年英格兰银行发文称,根据仿真实验得出的结论,数字货币发行之后,其流转效率大概是银行存款的两倍)向周围扩散,从而会发生Libra替代主权货币的漩涡效应。致使Libra将分流、替代一部分主权货币的使用,从而Libra与主权货币形成此消彼长的关系。随着Libra使用范围不断扩大,Libra的替代效应扩大,导致主权货币使用量将逐渐下降,这将使得主权货币的流通速度与货币乘数降低,削弱货币当局对主权货币的管控能力,扭曲货币政策传导机制,影响货币政策有效性。这类影响在Libra流通的所有国家都会发生,而不仅仅是储备货币国家。

二是极端情况下将丧失货币政策制定主权。事实上,强势货币对弱势货币的取代效应,即发生所谓强币驱逐弱币的货币替代现象时有发生,所谓“美元化”即使一个典型现象。如在1997年,柬埔寨发生政变后,由于前期政府随意增发货币的痛苦记忆深刻,当地居民对本国货币失去信任,当地居民选择用美元进行交易,致使美元大量进入流通领域,部分代替本国货币履职货币媒介职能,此后相当长的时期内,柬埔寨都在执行“双币制”。

再从传统货币政策的费雪方程式MV=PQ看,当经济过热或衰退时,央行通过数量或价格工具调控货币供给量M。若将Libra数字货币纳入方程式后,由于Libra的流通范围明显超过主权货币,部分商品或改用Libra计价,使得费雪方程式演变为:M本币V本币+MLibraVLibra=P本币Q本币+PLibraQLibra。从改变后的方程看,货币定义将被改变,货币供给量M0、M1和M2需要新的计量标准,央行宏观调控变得更加复杂,不确定性增加;同时央行宏观调控面临的不可控因素增加,本国央行无法调控Libra 的供给量,必然削减该国货币政策的实施效果。甚至于对于部分小国和本币崩溃国家,Libra数字货币很有可能完全替代本币(如巴拿马和萨尔瓦多以美元作为流通货币),这些国家将完全丧失施行货币政策的能力。

三是可能改变各国的平均利率水平,影响主权国家利率政策的执行效果。Libra的储备基金主要投资于一篮子安全债券和银行存款,使得Libra具有投资价值,可以作为个人、家庭和公司的投资对象,与当地货币、债券和银行存款形成替代关系。此外,与传统支付相比,使用Libra进行交易更便宜且更快,同时基于FB和其他Libra会员在全球的影响力,使人们有理由相信Libra作为支付货币被广泛用于商品和服务交易。广泛应用的Libra将会增加对支持其的有价证券的需求,将会有更多的全球投资资金购买这些安全债券,从而推高职权价格,降低债权回报率,会使货币在一篮子里国家的利率有下降压力,而货币在一篮子外的国家的利率则可能会有上涨压力。以上结果如果出现,将有可能重绘全球资产配置图谱,也将改变各国的平均利率水平,进而改变金融资源配置方向,影响主权国家利率政策的执行效果,使得各国经济发展的货币环境更加复杂多变。从影响大小分析,对各个国家的平均利率水平的影响是非对称的。对于拥有健全货币政策框架的发达经济体影响可能微弱,但对广大发展中国家尤其是一些非常小但开放的经济体,由于这些国家经济对利率变化较敏感,影响效果相对要大些。
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